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Wednesday, January 15, 2020

ऐसे स्टॉक्स से वृद्धि की अपेक्षाएं आज भी बहुत अधिक हैं जो प्रतिस्पर्द्धी लाभ प्रदान करती हों




स्वाति कुलकर्णी, यूटीआई एएमसी
निवेश के लिए अक्सर ऐसे स्टॉक्स देखे जाते हैं जो अपनी दीर्घकालिक लाभदेयता एवं बाजार हिस्सेदारी सुरक्षित रखने में अपने प्रतिस्पर्द्धियों के मुकाबले अच्छी स्थिति में हो। आज के बाजार में जहां खपत में कमी आई है, ऐसी स्थिति में उन कंपनियों का पता लगाएं जो प्रतिस्पर्द्धी लाभ प्रदान करती हों और वाजिब दर पर वृद्धिशील हों। मंदी के बावजूद, खपत के भीतर ऐसे अवसर मौजूद हैं जहां दीर्घकालिक वृद्धि की संभावना के साथ पेनेट्रेशन लेवल कम है, जिन्हें अर्थव्यवस्था को औपचारिक स्वरूप देने का लाभ मिल सकता है, असंगठित से संगठित क्षेत्र में रूपांतरण का लाभ मिल सकता है और इस तरह के कई अन्य लाभ भी हैं। अब सवाल यह है कि यह किस कीमत पर है। उच्च मूल्यांकन के चलते आज कुछ उपभोक्ता श्रेणियों को खारिज कर दिया जाता है, लेकिन दमदार ड्राइवर्स वाले उपभोक्ता विवेकाधीन स्टॉक्स में उनकी पोजिशंस बनी हुई हैं।
जैसा कि पैट डोर्स ने कहा है, अस्थानीय प्रतिस्पर्द्धी लाभ और टिकाऊ प्रतिस्पर्द्धी लाभों के बीच के अंतर को पहचानना महत्वपूर्ण है। यदि अस्थायी प्रतिस्पर्द्धी लाभ के लिए बहुत अधिक पैसा देते हैं, तो आपको मूल्य बर्बादी का सामना करना पड़ेगा। अलग-अलग व्यवसायों के लिए प्रतिस्पर्द्धी लाभ का मूल्यांकन अलग-अलग होता है। पूंजी-गहनता वाले या बी2बी व्यवसायों में, आप कंपनी की कॉस्ट एफिशिएंसी के आधार पर कंपनी के प्रतिस्पर्द्धी लाभ का निर्णय लेते हैं।
खरीदार भी काफी मोलभाव करने वाले हैं और आपको प्राइसिंग पावर नहीं मिल पायेगी। आप प्रतिस्पर्द्धियों के मुकाबले क्षमता की प्रति इकाई फिक्स्ड लागत पर गौर कर सकते हैं, चाहे कंपनी मूल्य श्रृंखला में ऊपर जा रही हो, इसके शोध एवं विकास प्रयास कुछ भी हों और इसकी डी-रिस्किंग रणनीति कुछ भी हो या कोई अन्य। बी2सी बिजनेस में, आप प्राइसिंग पावर का आकलन करते हैं। प्रायः, लोग ब्रांड वैल्यू या बाजार हिस्सेदारी की बात करते हैं, लेकिन ये अस्थायी होंगे। यह संभव है कि किसी ब्रांड को रिकॉल न मिले और कंपनी की बाजार हिस्सेदारी कम हो सकती है। इसलिए, जब तक कि कंपनी अपने ब्रांड के आधार पर प्राइसिंग प्रीमियम चार्ज करने में सक्षम न हो, उसका प्रतिस्पर्द्धी लाभ टिकाऊ नहीं है। प्रतिस्पर्द्धी लाभ का आकलन करने का एक तरीका यह देखना है कि क्या कंपनी का लाभ मार्जिन एक तंग बैंड के भीतर है। यह इनपुट लागत पर पारित होने की अपनी क्षमता का संकेत है। यदि कोई कंपनी इक्विटी को कम करते हुए विकास का प्रबंधन करती है, तो यह अनुपात लौटाने के लिए जोड़ता है। ये वे महत्वपूर्ण संख्याएँ हैं जिन्हें मैं विलाप का आकलन करने के लिए देखूँगा।
यदि आप निफ्टी 500 में देखते हैं, तो शीर्ष दस शेयरों का सूचकांक में 43 प्रतिशत वजन है और जनवरी 2018 से अक्टूबर 2019 तक 40 प्रतिशत रिटर्न का योगदान दिया। यदि आप नीचे के 250 शेयरों को देखते हैं, तो उन्होंने नकारात्मक रिटर्न दिया है। तो, ध्रुवीकरण है।
बाजार विकास में कमी के कारण कंपनियों को मुट्ठी भर पसंद करता है। आज भी, ग्रोथ मैनेजर एचडीएफसी या हिंदुस्तान यूनिलीवर जैसी कंपनियों की कंपाउंडिंग विशेषताओं के लिए वाउचर करते हैं। तो, उचित मूल्य पर वृद्धि उन दोनों को संतुलित करने वाले अवसरों को एक ढांचा प्रदान करता है। निफ्टी की कुछ कंपनियों ने रिटर्न दिया है, जबकि कम वैल्यूएशन वाले टू-व्हीलर्स जैसे सेक्टर में पोजिशन के साथ इसे बैलेंस किया है।
दिसंबर 2017 की तुलना में हेडलाइन स्तर पर, जब मिड और स्मॉल-कैप सूचकांक लार्ज-कैप के लिए 30 प्रतिशत प्रीमियम पर कारोबार कर रहे थे। लेकिन आज वैल्यूएशन सामान्य 20 प्रतिशत छूट पर वापस आ गया है। इस हद तक, हम स्कीम जनादेश के भीतर मिड कैप आवंटन बढ़ा रहे हैं। लेकिन सूचकांक अक्सर पूरी कहानी नहीं बताते हैं। हम पाते हैं कि केवल कुछ मिड-कैप स्टॉक हैं जो रिटर्न और कैश फ्लो जेनरेशन पर हमारे ढांचे को पूरा करते हैं। ऐसे शेयरों से विकास की उम्मीदें आज भी काफी अधिक हैं। निफ्टी में भी लार्ज-कैप कंपनियां विकास की उम्मीदों को पूरा करने के लिए संघर्ष कर रही हैं और हम पिछले 5-6 वर्षों से कमाई के अनुमानों को बार-बार कम होते देख रहे हैं। 

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